ROCE: Mi ez és hogyan számoljuk ki?

A következő cikkben megvizsgáljuk egy vállalat fő pénzügyi jövedelmezőségi mutatói közül az egyiket: a ROCE-t. De mi is ez valójában? Hogyan lehet kiszámítani? És ami a legfontosabb, hogyan értelmezhetjük a kapott eredményt?

Mi a ROCE egy vállalat esetében?

A ROCE, vagyis a Return on Capital Employed (tőkefelhasználás megtérülése), egy olyan pénzügyi mutató a fundamentális elemzésben, amely méri a jövedelmezőséget és azt a hatékonyságot, amellyel egy vállalat felhasználja az összes rendelkezésre álló tőkéjét. Ideértjük mind a saját tőkét, mind az idegen tőkét (adósság).

Egyszerűen fogalmazva, a mutató megmutatja, hogy mennyit nyereséget termel egy vállalat minden egyes állandó tőkeegység után, amelyet a működésébe fektetett.

A mutató azért fontos, mert segít megérteni, hogy a vállalat hatékonyan használja-e fel erőforrásait a nyereségtermeléshez.

👉 További információkért: Mi az a fundamentális elemzés?

Mi a ROCE képlete?

Ahhoz, hogy megtudjuk egy vállalat ROCE-jét, vegyünk egy egyszerű képletet:

Ahol:

• EBIT (Earnings Before Interest and Taxes): Kamatok és adók előtti eredmény, amely a vállalat működési nyereségét jelenti, mielőtt levonják a kamatköltségeket és adókat.
• Felhasznált tőke: A felhasznált tőke két különböző módon is kiszámítható, kiválaszthatod a neked megfelelőt:
  • Összes eszköz - Összes rövid lejáratú kötelezettség.

A felhasznált tőke figyelembe veszi a részvényesek által biztosított forrásokat és a hitelezők által biztosított forrásokat is.

Hogyan értelmezzük a ROCE-t?

Ez egy kulcsfontosságú mutató annak megértéséhez, hogyan használja egy vállalat a tőkéjét nyereség generálására. De hogyan értelmezzük a ROCE-t, hogy megtudjuk, jó-e az vagy rossz?

Összehasonlítás a tőkeköltséggel

Az első dolog, amit figyelembe kell venni, hogy a mutató magasabb-e, mint a vállalat tőkeköltsége. A tőkeköltség az a költség, amelyet a vállalatnak meg kell fizetnie a működésének finanszírozásához, akár adósság, akár saját tőke révén.

Egy ROCE, amely magasabb a tőkeköltségnél, azt jelzi, hogy a vállalat többletértéket generál a befektetett tőkére. Ha a mutató alacsonyabb a tőkeköltségnél, a vállalat értéket rombol, ami negatív jel.

Általános tartományok a ROCE értékeléséhez

Például egy 10%-os ROCE azt jelenti, hogy minden 100 euróra, amelyet a hitelezők és részvényesek biztosítanak, a vállalat 10 eurót generál, amelyet a részvényesek és hitelezők kifizetésére fordítanak. Ahogy ez az arány magasabb értékeket vesz fel, a vállalat hatékonyabban használja fel a biztosított forrásokat.

Bár minden iparágnak megvannak a saját szabványai, általánosságban a következő tartományokat használhatjuk az értékeléshez:

• 10% alatt: Alacsonynak tekinthető. Ez arra utalhat, hogy a vállalat nem használja hatékonyan a tőkéjét, vagy nehézségei vannak a befektetéseiből származó nyereség generálásában.

• 10% és 15% között: Normálisnak vagy pozitívnak tekinthető. Ez a tőke ésszerű felhasználási hatékonyságát jelzi, de még mindig van lehetőség a javulásra.

• 15% felett: Nagyon jónak tekinthető. Ez arra utal, hogy a vállalat nagyon hatékonyan használja a tőkéjét, és magas hozamokat generál a befektetéseiből.

• 20% felett: Kiválónak tekinthető.

👉 De ez nem az egyetlen mutató, amit figyelembe kell venned. Több más is létezik, amelyeket a következő cikkben magyarázunk el: Hogyan elemezzünk egy vállalatot fundamentális mutatók alapján?

Hogyan számíthatjuk ki egy vállalat ROCE-ját? | Gyakorlati példa

Nézzük meg egy gyakorlati példán keresztül, hogy hogyan számítjuk ki a ROCE mutatót, példaként véve egy olyan vállalatot, mint a Wizz Air 2024-ben.

1. lépés: Az EBIT azonosítása

Először is tudnunk kell, hogy mi a Wizz Air működési nyeresége. Ehhez elmegyünk az eredménykimutatáshoz, ahol ez az adat már ki van számítva:

Rendben, azonosítottuk a vállalat 2024-as EBIT-jét: 1 193,2 millió euró.

2. lépés: A foglalkoztatott tőke kiszámítása

Ehhez szükségünk van a saját tőke és a hosszú lejáratú kötelezettségek értékére. És hol találjuk meg ezeket? A mérlegben. Nézzük meg:

• Itt van az összes saját tőke = 145,7 millió euró.
• A hosszú lejáratú kötelezettségeket is megtalálhatjuk a mérlegkimutatásban. Ennek eredménye 5 573,8 millió euró.

3. lépés: Minden értéket behelyettesítünk a ROCE képletébe

Most már csak be kell helyettesíteni a képletbe.

Ezzel megkapjuk, hogy a Wizz ROCE-ja 2024-ban 20,86%, ami azt jelenti, hogy minden 100€ befektetett tőkéből a vállalat 21€ hozamot képes generálni.

Egy magas ROCE azt sugallja, hogy a vállalat jól kezeli a tőkéjét, ami jó jel egy potenciálisan jövedelmező befektetésre. Másrészt egy alacsony ROCE jelezheti, hogy a vállalat nem használja hatékonyan a tőkéjét, ami hosszú távon befolyásolhatja növekedési és jövedelmezőségi képességét.

Mi a jó ROCE?

Nincs ideális ROCE szám. Ez attól is függ, hogy melyik ágazathoz tartozik a cég. Például egy call center szolgáltató kevesebb tőkét használ, mint egy fémmegmunkáló vállalat.

Mindenesetre a mutató különösen hasznos lehet a tőkeigényes ágazatokban, mint például a közművek (közszolgáltatások) vagy a távközlés (olyan ágazat, amely nagy beruházást igényel a fix tőkébe).

Az azonos ágazatba tartozó vállalatok összehasonlításakor előnyben részesítjük azt, amelyik a legmagasabb eredményt hozza, mivel ez azt jelenti, hogy a vállalkozás nagyobb jövedelmezőséget kínál.

Időbeli elemzést is végezhetünk. Előnyben részesítjük azokat a vállalatokat, amelyek stabil és/vagy növekvő ROCE-vel rendelkeznek, szemben azokkal, amelyeknek nagyon ingadozó vagy csökken.

ROCE és ROIC: Melyik mutató nyújt nagyobb értéket?

Nos, nézzük meg, mik a különbségek a ROCE és a ROIC között, mielőtt döntést hoznánk:

A figyelembe vett tőke hatóköre: ROCE vs ROIC:

• ROCE: A befektetett tőkén alapul, amely szélesebb körű, mint a ROIC. Magában foglalja az összes adósság- és tőkefinanszírozást, mínusz a rövid lejáratú kötelezettségeket.
• ROIC: Csak az aktívan a vállalkozásban forgó befektetett tőkére összpontosít, pontosabb képet nyújtva a műveletekbe befektetett tőke hozamáról.

Jövedelmezőségi kritériumok: ROCE vs ROIC

• ROCE: Egy vállalat nyereségesnek tekinthető, ha a ROCE nagyobb, mint a tőke költsége. Ez azt jelenti, hogy elegendő nyereséget termel a finanszírozás költségeinek fedezésére.  
• ROIC: Egy vállalat nyereséges, ha a ROIC értéke nagyobb, mint nulla, ami azt jelzi, hogy a befektetett tőke adózás utáni nettó nyereséget termel.

Adózási szempontok

• ROCE: Adózás előtti számadatokon (EBIT) alapul, ami a vállalat szempontjából relevánsabbá teszi az általános működési hatékonyság értékeléséhez.

• ROIC: Adózás utáni számadatokon (NOPAT) alapul, ami a befektető szempontjából relevánsabbá teszi, mivel jelzi a tőke adózás utáni nettó hozamát, jobb képet adva a lehetséges osztalékokról.

Mikor érdemes inkább a ROCE-t vagy a ROIC-ot használni?

• ROCE: Alkalmas különböző országok vagy adórendszerek vállalatainak összehasonlítására adózás előtti alapja miatt. Hasznos a különböző adóstruktúrájú vállalatok általános működési hatékonyságának értékeléséhez.  
• ROIC: Hasznosabb az azonos adórendszerű vállalatok összehasonlítására, megkönnyítve a befektetett tőke hatékonyságának pontosabb értékelését hasonló kontextusokban.

ROCE vs ROIC, melyik a jobb?

Mindkét mutató elengedhetetlen a vállalat tőkehasználatának (nyereségességének és hatékonyságának) értékeléséhez, de hasznosságuk az elemzés kontextusától függ:

• ROCE alkalmasabb az általános működési hatékonyság értékelésére és a különböző adóstruktúrájú vállalatok összehasonlítására.  
• ROIC pontosabb képet ad a befektetett tőke nettó nyereségességéről, különösen hasznos stratégiai döntésekhez és befektetési projektek értékeléséhez.

Összefoglalva, a ROCE és ROIC közötti választás az elemzés konkrét igényeitől függ, és attól, hogy az általános működési hatékonyság széleskörű értékelésére (ROCE) vagy a befektetett tőke nettó hozamának részletesebb mérésére (ROIC) van-e szükség.

Egyéb nyereségességi mutatók:

• A ROA (Return of Assets): egy pénzügyi mutató, amely azt méri, hogy a vállalat eszközeibe fektetett minden egyes pénzegység mennyire hatékonyan termel nyereséget.

• ROE (Return on Equity): A ROE a részvényesek saját tőkéjének megtérülését méri. Úgy számítják ki, hogy a vállalat nettó nyereségét elosztják a részvényesek saját tőkéjével, és százalékban fejezik ki. A magas ROE nagyobb hatékonyságot jelez a részvényesek tőkéjének nyereségtermelésében.

• ROI (Return on Investment): Az ROI egy befektetés megtérülését méri, összehasonlítva a nyereséget a befektetés költségével. Úgy számítják ki, hogy a befektetés nettó nyereségét elosztják a befektetés költségével, és százalékban fejezik ki. Ez egy kulcsfontosságú mutató a befektetés hatékonyságának értékeléséhez.

Összességében tehát, a ROCE egy pénzügyi megtérülési mutató, amely azt méri, hogy a vállalkozásban felhasznált minden egyes pénzegység mennyire hatékonyan termel nyereséget, legyen az a részvényesek tőkéje (saját tőke révén), vagy hosszú lejáratú adósság révén.