Hogyan értékeljünk egy vállalatot múltbeli és összehasonlító mutatók alapján

Az összehasonlítható és a historikus arányszámok szerinti értékelés célja, hogy megbecsülje egy vállalat értékét bizonyos pénzügyi mutatók - mint például az EBITDA, az EPS vagy az üzleti forgalom - múltbeli és jelenlegi értéke alapján.

Ez az értékelési forma leegyszerűsíti az elemzési folyamatot, emellett világos képet nyújt adott részvény lehetséges értékéről.

Azonban - mint ebben a cikkben látni fogjuk - óvatosnak kell lennünk a következtetések levonásakor, amikor viszonyszámok alapján jutunk értékelésekhez, mivel ezek számos tényezőtől függenek (például: rendkívüli eredmények, növekedés, iparági dinamikák vagy a gazdasági helyzet).

Mik azok az összehasonlító mutatók?

Az összehasonlító mutatók szerinti értékelés viszonyítási alapú mód a - tőzsdén jegyzett vagy nem jegyzett - vállalat értékelésére más, azonos iparágban tevékenykedő vállalatok értéke alapján.

Ezt az értékelési módszert csak akkor van értelme alkalmazni, ha azonos iparágban működő vállalatokat hasonlítunk össze, mivel az azonos szektorban tevékenykedő vállalatoknak általában véve hasonló mérlegkimutatási és eredménykimutatási struktúrájuk van.

Bár az összehasonlító mutatók szerinti értékelés általában inkább kiegészítője más részvényértékelési módszereknek (mint például a diszkonált pénzáramlás (DFC) szerinti értékelés), vannak esetek, amikor ez az egyetlen módja egy vállalat értékelésének, amennyiben nem áll rendelkezésre teljes körű pénzügyi információ.

Minél több hasonló vállalatot tudunk összehasonlítani, annál hasznosabbak lesznek az eredmények, mivel kiküszöböljük a hibákat, amiket olyan tényezők okoznak, mint a vállalat mérete, földrajzi elhelyezkedése vagy a tőzsde, ahol jegyzik.

Hogyan értékeljünk egy vállalatot összehasonlító mutatók alapján?

Számos különböző pénzügyi mutató létezik, a fundamentális elemzésen belül amelyeket felhasználhatunk vállalatok összehasonlítására, azonban az egyszerűségük okán leggyakrabban használtak az alábbiak:

• EV/EBITDA (Enterprise Value/EBITDA): Talán ez a pénzügyi szorzók királya. A vállalat összes eszközének értékét (beleértve azokat is, amelyek finanszírozást igényelnek) és a bruttó cash flow-t (EBITDA) viszonyítja egymáshoz. Előnye, hogy nagyon világos képet ad a vállalat költségszerkezetéről, függetlenül annak helyétől és adópolitikájától.

• P/E (Price to Earnings Ratio): Szintén gyakran használt mutató, ami azt mutatja, hányszoros árat fizetünk a vállalat által generált nyereségért. Nem más, mint egy közelítő érték a részvényes által a befektetéssel elért hozamra vonatkozóan (P/E reciproka = hozam %), azonban ez a mutató vállalatonként jelentősen eltérő lehet a számviteli, adózási politikák vagy rendkívüli kiadások/bevételek miatt.

• P/BV (Price/Book Value): Ez a mutató azt adja meg, hányszorosan árazza be a piac a vállalat saját tőkéjét vagy könyv szerinti nettó értékét (BV). A magas P/BV érték általában azt jelzi, hogy a piac a vállalat jövőbeli növekedési lehetőségeit és értékteremtését pozitívan értékeli, valamint jelentős súlyt tulajdonít az immateriális javaknak (mint például a márkák vagy szabadalmak).

Példa összehasonlítható mutatókra

Nézzünk akkor most meg egy példát, hogy világosabb képet alkothassunk. A jól ismert Meta Platforms Inc-t vettük alapul, hogy áttekintsük az összehasonlítható mutatókat.

Mint látható, a táblázatban szereplő vállalatok részvényei, amelyek összehasonlíthatóak a Meta Platforms céggel (Twitter, Alphabet, Tencent, Match és Adobe) jelenleg átlagosan magasabb mutatók mellett forognak.

Ez azt jelzi, hogy a piac magasabb prémiumot rendel e vállalatokhoz - talán a kedvezőbb kilátásaik miatt, talán csupán a Meta Platforms jövőjével kapcsolatos pesszimizmus miatt.

👉 A Lightyearen keresztül megvásárólhatóak ezek a részvények!

Lightyear

• 0% jutalék részvény/ETF ügyletekre
• Frakcionált részvényvétel
• Egyszerű, gyors web + mobil app
• Kamat a szabad készpénzre

Látogatás

A befektetett tőkéd kockázatnak van kitéve.

Mik azok a múltbeli mutatók?

A vállalatok idővel változnak, ezzel párhuzamosan pedig változik az árfolyamuk és változnak mutatószámaik is. Ha egy vállalat növekszik és jobb eredményeket ér el, valószínű, hogy a piac hajlandó magasabb szorzót fizetni érte; ezzel szemben ha egy vállalat olyan ágazatban működik, ahol rosszabb kilátások vannak, általában kisebb szorzókkal forog.

A mutatószámok értékei tehát dinamikusak, az idő múlásával - negyedévről negyedévre és évről évre - ingadoznak, amit jó közelítésként használhatunk arra vonatkozóan, hogy mit hozhat a jövő.

Bár soha nem tudjuk, mi történik holnap egy vállalattal, a múlt részletes áttekintése segít képet alkotni arról, hogy például egy részvény drága vagy olcsó-e a múltbéli adatokhoz képest. Itt jönnek képbe a historikus mutatószámok.

Ha egy vállalat részvényei történelmileg 20-szoros P/E mellett forogtak, de a piac most csak 10-szeresre árazza be, akkor előnyös lehetőség kínálkozhat. Persze - mint mindig, amikor mutatókat elemzünk - tisztában kell lenni azokkal a korlátokkal, amelyeket egyetlen mérőszám használata jelent. Ezért minél több adatunk és információnk van a vállalkozásról és az ágazatról, amelyben működik, annál jobb döntéseket hozhatunk befektetési portfóliónk tekintetében.

Hogyan értékeljünk egy vállalatot a múltbeli mutatói alapján?

Ahogy az összehasonlítható mutatók elemzésénél, úgy itt is a Meta Platforms Inc. esetét használjuk példaként és e cég múltbeli mutatóit vizsgáljuk meg.

Ahogy látjuk, a példaként vett három mutató (EV/EBITDA, P/E és P/BV) értéke jelentős mértékben változott az elmúlt 9 év során. Ahhoz, hogy lássuk, jelenleg a Meta Platforms diszkonttal vagy prémiummal forog-e, kiszámítottuk az egyes mutatók múltbeli átlagát és összehasonlítottuk a jelenlegi értékekkel.

Mindezek alapján jól látható, hogy a Meta Platforms jelentős diszkonttal forog a múltbeli átlagához képest - konkrétan 50-75% közti mértékben (mutatótól függően).

Összehasonlító vagy múltbeli mutatók alapján értékeljük-e a vállalatot?

A mutatók alapján történő értékelés egyszerű és vizuálisan is könnyen használható eszköz annak megállapítására, hogy egy részvény drága vagy olcsó-e akár a hasonló vállalatokhoz, akár saját múltbeli adataihoz képest. Ezeket az adatokat azonban mindig óvatosan kell kezelni, és érdemes mélyebbre ásni. Az árfolyamban jelentkező piaci diszkont sok mindent jelenthet: néha lehetőséget kínál, máskor viszont kevésbé ígéretes jövőt tükröz. Ezért az ilyen típusú értékelést inkább az alaposabb elemzés kiindulópontjaként kell alkalmazni, nem pedig önmagában következtetéseket levonni belőle.

Amikor egy részvényt mutatók alapján értékelünk, összehasonlíthatjuk mind az adott mutatók múltbeli értékeit, mind a hasonló vállalatok megegyező mutatóit (azok átlagait véve) a vállalat jelenlegi mutatójával, és így kiszámítva egy elméleti árat a piac által kínált diszkont (vagy prémium) alapján.

Továbbra is a Meta Platforms példáját véve láthatjuk, hogy az elméleti ár a jelenlegi diszkont miatt (múltbeli és összehasonlítható mutatók alapján) 340 és 514 dollár közé esik.

*Az elemzés múltbéli adatok alapján készült.